怎么看中国平安的股价一路走低？

怎么看中国平安的股价一路走低？

平安上周四A股创下四年新低，港股创下10年最大跌幅，结果今天平安港股也创下4年新低，这不得跟新一波？

------------9月20日分割线----------------------------

节前最后一个交易日，指数表现如何暂且不说，咱们的好朋友中国平安，又出圈了。

昨天，平安跌到48.90的年内新低，几乎腰斩的股价已经出了一次圈。

当然，那条新闻的主要内容不是说平安跌了，而是在说，平安明明跌了半年了，散户却新增了48万户。

木木大之前已经帮大家看过数据，从二季度基金季报来看，除了指数基金和ETF，主动基金里还拿着平安的已经没几个了。

没错，机构跑了，散户来了，然后平安就从去年的93.22跌到了今天的48.22，不但是年内新低，而且是2017年以来的新低。

这还是平安A股，平安港股就更勇了，直接跌了8.45%，创下10年内的最大跌幅。

看看，这就是平安股东的牌面，别人跌20cm也没什么水花，咱们平安跌个8.45%就历史记录了。

不过，这个跌法，再回自嘲也没用，肉疼是真实的，怀疑也是应该的。

毕竟，从5字头到4字头也就用了一个月，这后面还有个FOMC会议和国庆节长假，后面会不会继续奔三，谁也不知道。

今天聊聊，为什么保险已经姥姥不亲舅舅不爱，这怎么还越来越惨了。

平安和各大保险公司的半年报

先来看大家最关注的NBV，Net Book Value。

NBV是保险业务增长的最重要引擎，简单来说，由于保险公司每年的新增保单是每年付款的，未来这部分收益是稳定的，所以需要把未来的收益通过贴现的方式算到现在来。

换句话说，就是衡量未来一定能挣到的钱现在值多少钱。

平安近几个季度的NBV，是这样的：

嗯，20年就在下跌，21年一季度开门红效应反弹后二季度继续拉垮。

一季度的增速达到15.4%，而二季度则成了-42.3%，大幅下滑。

当然，一季度主要是开门红策略和去年保费腾挪到今年，而二季度由于旧产品的退市以及代理人数量进一步下降导致的。

另一个重要数据的新业务价值率，也在逐步下降。

上半年长期保障性产品的首年保费大幅下跌43.2%，只有新业务首年保费的10.6%，跟去年的19.3%比查了一大截。

当然，这里面有年初新旧重疾险的定义切换因素，把部分需求提前到了1月中旬释放。

同时，这几个月的社零数据持续走弱，必要消费都在减少，保险这种“吃饱喝足”才会考虑的事情就被放在次要的地位了。

各渠道的首年保费和价值率变化如下：

好，新业务很不乐观，内含价值如何呢?

上半年，公司内含价值规模未13780亿元，环比增长3.8%，比去年同期的4.7%进一步下滑。

可是，如果从整个行业景气度下降和国内经济疲软的角度来看，内含价值能增长而不是下跌，证明了寿险这种长期险种内含价值穿越周期的价值。

因为，大多数情况，长期险种带来稳定收益，是确定的钱。

来看看新单，公司上半年新单规模952亿元，同比增长0.3%，增长乏力的主要原因其实是2月份新重疾险顶一下的产品销售远低于市场预期，所以二季度新增保单保费都拉垮。

再来看看平安被诟病的代理人改革。

经济形式这么差，公司股价几乎腰斩，还改革？

改。

上半年，平安的代理人规模进一步收缩，目前为87.8万，同比下降23%。根据平安的计划，代理人规模可能进一步下降，到今年四季度企稳。

人数下来了，但是人均NBV是提高的，也就是说，虽然人数少了，但是单兵作战实力已经开始增强，这不正是平安刮骨改革的主要目的吗？

上半年，公司人均产能9350元/月，同比+23.8%，人均NBV为4198元/月，微增0.70%。

最后来看一眼号称平安地产的平安投资端，都投了哪些公司？

你看，除了金茂、旭辉、华夏幸福这种地产，还有长电，中药控股，陆金所。

当然，地产确实不少，可是真的不止是地产。

再来看看平安和其他保险公司的对比。

人寿，太保，新华，再加上人保，还有“外来户”友邦，半年报都不怎么好看。

原因嘛，跟上面说的重疾险改革外加疫情和经济的影响都有关，还有一部分“惠民保”对重疾险的冲击。

而且，随着“惠民保”的普及和互联网保险的销售，本来就不怎么挣钱的低端险的生意会越来越难做。

所以，上头部险企都在进行一定程度的代理人改革。

主动改革，加上行业景气度低迷，可能是最近几个月险企承压的主要原因。

你看，其实在进行代理人改革的，不止平安一家。

只不过，平安改革走在了最前面，已经进入深水区，而其他险企，才刚刚开始。

翻译一下，就是大家都要走同一条路，而平安已经走在了最前面。

很多人因为股价下跌开始担心甚至是质疑平安改革的前景。

如果是摸着石头过河，真有可能出现一步错步步错的情况，毕竟，开拓者往往不得善终。

问题是，现在是抄作业，而且是大家一起抄，平安还提前2年开始抄作业。

行业巨头都认可人海战术的时代过去了，需要提高代理人的素质来做高净值人群的生意，那是不是谁先完成改革谁能多切一块蛋糕？

当然，股价暴跌以后，这些都错了，错在哪儿？错在股价下跌了。

八月保费也很惨

这两天整个保险板块跌的比较惨，主要原因是出了险企的8月保费数据，实在有点惨淡。

从寿险来说，1-8月所有险企的保费增速都在下滑，太平3.3%，人寿2.3%，新华2.0%，太保-0.1%，平安-4.3%，人保-6.0%。

整个8月份只有中国太平实现正增长，其他公司都在负增长。

代理人改革，外加新重疾险销售模式还没有明显效果，所以各大公司的新单销售都有很大压力。

财险方面，车险的增速也在放缓，所以四大保险的寿险也处于负增长的状态。

人保-3.9%，太保-4.2%，平安-14.2%，太平-22.5%。

不过，好处是，到9月，车险综改将会满一年，车险的压力会小很多，而且财险负增长也有龙头企业主动控制劣质业务增速的原因，所以9月的财险应该会好看很多。

业绩不行，又没有机构在里面抬轿子讲故事，所以下跌，也是正常的。

其实，倒过来看，正因为1-8月的业绩不及预期，本来要留着2022年开门红的业绩可能就需要在四季度就冲起来，不然全年的业绩就可能出现不达标。

另外，随着寿险改革的试错结束，车险改革的负面影响已经充分释放，有的龙头代理人改革也逐渐见效，这不是都是可以看见的事儿？

更何况，即使以现在的业绩走到年底，整个保险板块，和大多数龙头险企，都是低估的。

翻译过来，就是即使业绩继续拉垮，这个让我们恨的牙痒痒的平安也比现在值钱。

那它为什么跌成这样？

因为保险的故事，实在不够性感。

搭不上新能源，也蹭不上碳中和。

可是，碳中和就不吃药，不喝酒，不用买保险了？

不至于。

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今天（7/15）平安发布了前6个月的保险收入公告，做了几张图，简要分析一下，所以更新一下。

以下为更新内容：

就在刚才，平安发布了前6个月的保费收入。

1-6月，财保、寿保、养老、健康保收入分别为1333.13亿，2702.18亿，126.63亿，和60.17亿元，合计4222.10亿元。

所以呢？

得跟前几个月，包括前几年，放在一起看。

如果刨去1月，平安的保费，自3月季报以后，4月，5月，都在连续下跌，使得市场进一步质疑平安改革带来的风险。

6月，下跌似似乎止住了。虽然寿险业务还在下跌，但是无论财产还是养老，都开始了正增长，总保费收入也开始了企稳增长。

单比较今年是不够的，我们还要看看去年和前年同期的表现。

从近2年看，前6个月的收入自改革以后还是有所下降的，特别是养老保险的降幅达到了-37.7%，如果拿2021年跟2019年比那么养老下降幅度达到86.2%。

这也是市场对平安很担忧的一个点。

然而，再回到第一张图去看，你会发现，寿险业务的下跌，看起来已经有企稳的迹象。

所以，至少从木木大看来，这份数据不惨，非但不惨，而且从趋势看，心里踏实了。

下个月半年报发布再仔细看看吧，目前看来，还可以。

关于平安和万科等一系列所谓的大白马为什么跌的这么惨，在另外一篇回答已经说过，有兴趣可以去瞧瞧。

总结起来就是三个点：

第一，机构为了不犯错不被骂，抱团是越抱越紧，反正到时候大家一起跌，不要扣我工资。

第二，流动性不足，没有足够的流动性来支撑银地产保这些大盘股起飞，更何况还是低估的没热度的平安。

第三，代理人改革导致的新增业务持续下滑，让大家对中国平安未来的盈利能力产生了疑问。

好，其实这个答案到这儿就完了，大家可以双击屏幕点赞了。

但是，来都来了，不得再聊两句？

那大家想不想知道平安什么时候能止跌，或者说，各位（包括木木大自己）啥时候能解套？

今天花一点时间，跟大家讲一个很容易理解的东西。

也是彼得林奇反复强调投资者在买入股票时候应该了解的东西。

平安这家公司，到底是干嘛的？

废话，中国平安，卖保险的。

好的，卖什么保险？寿险？车险？医疗险？

那平安银行是干嘛的？平安医生是干嘛的？代理人改革是什么？

平安号称科技公司，平安有啥科技？一卖保险的要科技干嘛？

彼得林奇说，如果你不能在2分钟内给一个6岁孩子解释清楚这家公司是干嘛的，你就不该买。

大家都明白伊利蒙牛是干嘛的，很多人也明白妙可蓝多是干嘛的，但是却选择了买一些自己完全不理解的公司。

换句话说，在做能力圈之外的投资。

那今天，就跟木木大一起，拓展一下能力圈，了解了解，中国平安，到底是干嘛的。

中国平安，有四大业务，老本行保险，大家每天都能看到的银行，去年暴雷不断的投资，以及各路平台都在发展的互联网金融。

从招聘启事上看，也没有什么不一样，好像就是服务多一些，好像有个平安好医生，还有个平安好车，汽车之家，居然还有基金？

上面那张图是2017年年报时候的主要业务，但是如果看看2020年年报，会发现平安的重点发生了变化。

有什么不一样吗？

你会发现，2020年年报，它把最赚钱的传统三大业务，放在了左下角。

相反，金融，科技，健康，被放在了最上面。

也正是在2019年，中国平安开始了壮士断腕般的寿险改革，这个后面会具体聊。

现在只要知道，它的定位变了，不止是卖保险了。

当然，保险、银行、资管三大业务，依然赚钱，但是目前与其他同类公司没有太大区别，暂且不了。

主要聊聊，这大医疗健康，金融+科技，金融+生态，是要干嘛？

有人说，中国平安是一家互联网金融公司。

一个浓眉大眼的保险公司，怎么就学人家搞起科技金融了？

其实早在1995年，平安就提出了搭建综合金融平台的构想。1995年成立了平安证券，1996年成立了平安信托，2003年收购亚洲银行，2011年收购深圳发展银行更名为平安银行。

从下面这张图能更好的看出来平安这大金融的野心。

咱们以为他只是卖卖保险，其实人家是想搞个金融帝国出来。

早在2009年，中国平安马明哲董事长就开始布局平安的一账通业务，用一个账号，服务客户所有的金融、非金融需求。

换句话说，平安希望做的事，是大家可以用一个账号，浏览和管理自己的存款、投资、保险、不动产等一系列资产。

口袋银行，管理信用卡和存款。

一账通，管理基金、保险、理财、信贷等。

壹钱包，类似支付宝，生活场景类app。

陆金所，小额贷款，p2p。

平安好车，加油，停车，年审，代驾，道路救援，车险，车生活。

当然，这只是资产类的布局。

听着，是不是有点像阿里？

有人说，中国平安是一家科技公司。

2020年，平安新增科技专利10029项，金融科技和数字医疗专利世界第一，人工智能、区块链专利世界第三。

说来你可能不信，中国平安拥有3万多名研发人员和500多位大数据专家（2019年数据），从2020年来看，中国平安有11.1万科技业务从业人员。

一家保险公司，在研究些什么?

全球首创应用微智能识别技术放贷，审批时间从5天缩短为2小时。

车险服务实现极速勘查，部分事故可以在10分钟内完成勘察，“智能闪赔”降低理赔成本10%。

各类风控、保险大数据分散管理和区块链技术，创造全新放贷模式。

生物识别、人工智能、区块链和云计算技术为全国各类保险、银行和金融机构提供智能营销、风控、运营等系统服务。

这些只是金融类的，还有医疗健康。

大家都听过平安医生。平安医生，已经实现了远程看病、就地取药、远程号脉、以及AI理疗。

平安的科技帮助平安医生实现了疾病预测、影像筛查、辅助诊疗、医疗质控、随访患者等多个医疗场景，全力打造医疗领域导航系统。

除了这些，平安科技还在继续孵化新的科技公司，比如平安云，比如智慧城市。

大家都知道阿里云已经实现了盈利，而平安也在打造自己的平安云。

未来平安的业务，是围绕金融，医疗，汽车，房产，智慧城市五大板块来打造。

嗯，你没看错，这里面没有保险。

难怪有那么一句话，中国保险公司有两类，一类是中国平安，一类是其他保险公司。

如果按照刚才的分析，其实这个行业前景没法写。

就像要写阿里巴巴未来的行业前景一样，电商？互联网金融？平台经济？任意一个行业就够写一个星期的。

不如按照保险公司算估值的方法，假设，这些新业务都不挣钱，平安最后不得不把他们砍掉，专心做保险，保险行业的前景如何。

第一个跟保险行业相关的是动态是，去年初，国务院和银保监会指出，到2025年，商业险规模要达到2万亿，养老保险责任准备金不低于6万亿。

按照目前的规模和准备金来看，养老保险和健康险的符合增速得有20%才能达到这个要求。

市场巨大，需求巨大，产品丰富程度需求巨大。

第二个相关因素是，人口。

最晚月底，第七次人口普查报告就要发布了。

其实结果大家都能预测到，只是在看结果有多糟而已。

为什么？

因为人口老龄化。

从2010年起，我国已经逐渐走出了人口红利时期，慢慢进入老龄化社会。

而且，由于生育成本和养老成本高，生育意愿持续下降，2020年，勉强凑够1000万新生儿。

目前，中国老龄化人口占比12.6%。

根据联合国预测，到2050年，中国的老龄化人口将占到26%以上，翻一倍。

年轻人少，社会养老负担重，劳动力少，创造财富的能力降低。

在座的诸位，谁来养?

第三个相关因素是，代理人制度。

1992年友邦把代理人制度引入中国，获得了很大的成功，三年实现了盈利。

于是各个保险公司开始效仿。

什么是代理人制度，就是个人营销机制，说白了，就是不用签劳务合同，是个人代理。

人力成本低，不用缴纳社保，不用基本工资，甚至没有劳务风险。

在这样的制度下，就出现了大家曾经看到的传销般的卖保险，忽悠一下亲戚朋友，然后就不了了之。

入门门槛低，鱼龙混杂，90%的一年留失率，都让人们对保险从业人员的印象不佳。

在这样三个因素的影响下，中国平安于2019年开始了自己的改革之路。

按照马明哲自己的话，改革分为四个部分，队伍，产品，管理和文化。

后面两个口号类的就不提了，着重聊聊前两个。

队伍上，刚才说了，之前的代理人制度下导致代理人门槛很低，部分从业人员无论学历还是素质上都相对较低。

但是不说未来，即使是现在，大家也感受到了，保险的主要消费人群是中产及以上。

换句话说，主要消费人群是低学历低能力的代理人很难接触和深层交流的圈层。

目前的销售模式，主要是通过互联网销售和海量代理人走量，虽然每单赚的少但是单子多。

平安想做什么？平安想做高端代理人。

不再追求量，而是通过定制化的产品来提供更好的更优质但不便宜的服务。

木木大年初参加了一场金融分享会，里面就有个泰康的代理人，英国硕士。

不得不说，现在的保险销售非常懂得如何抓住人心。

只用简单一张图，就讲明白了在重病疾病下个人和家庭承担着怎样的压力。

然后顺水推舟的聊起了重疾险的优点。

平安的代理人制度改革，就是要改变以前的人海战术，从学历、专业度的层面提升代理人专业素养，并且要将代理人人数控制在100万。

根据2021年一季报，这个人数基本已经接近100万。

不止如此，通过前面提到的各类金融、数字科技，平安要帮助自己的代理人更好的掌握客户的需求，并且提供定制化的产品。

可不止是保险产品。

买了寿险，要不要买个重疾？

买了重疾，是不是考虑一下年金？

什么？想收益更高？没事，平安有基金，平安有基金销售平台。

不仅如此，平安还可以通过平安医生、平安汽车等平台精准的画出客户画像。

某种程度上，未来，支付宝、微信、还有正在构建的平安系产品，才是最了解你的人。

当然，这些愿景是否能实现，未来还不可知。

但是木木大觉得，作为龙头，这样的布局和野心，加上人口老龄化的现状，还有未来会以20%的速率发展的保险市场，即使只做保险，中国平安的未来还是挺平安。

如果真的实现了野心，平安能不能跟阿里和腾讯掰手腕，谁知道呢。

2019年，中国平安也启动了自己的代理人改革。

自从改革以来至今，平安的代理人数量已经降低到了98.4万人，比2020年初减少了14.7万人，而同期的NBV新业务同比增长了15.4%，而且一季度之比2019年的NBV减少了12.3%。

在大幅减少代理人的情况下，新业务能不大幅下滑，其实已经是很难得的事情了。

当然，股价下跌，什么消息都是利空。同时，平安的客户比例也在发生变化。

可以看到，从18年到20年，中产的比例在逐渐减小，而高净值客户的比例，开始逐渐提高。

大家猜猜，高质量的代理人，主要会去接触哪种客户呢？

而这些客户，又会带来什么样的新业务呢？

股价只要下跌，呼吸都是错的，所以现在只要说中国平安不好，怎么听都有道理。

代理人改革制度前景不明，新业务下滑，市占率下滑等等，都可以是下跌的理由，也可以是继续下跌的理由，甚至可以成为ST的理由。

友邦改革成功，并不代表平安会成功，对吧。

可是，从历史来看，至少目前来说，大家都是友邦的学生。

其实，不止是平安，人寿，新华，都在内部进行自己的改革，只是平安改的最彻底，革的最果断。如果单从学习来说，平安学的最彻底。

平安的改革什么时候会出成效，什么时候会开花结果，木木大也不知道。

马明哲总说需要三年，也就是2022年，友邦也用了三年。

但是，保险业未来的发展，几乎是确定的。

美国的保险额是整个国家GDP的2倍，日本更高，达到自己的GDP的3倍，这就造成未来18万亿的保障缺口。

而且，人均收入和未来收入可以衡量人的价值，也就是保险的价值，十八大提出，要在未来十年，把中国人的人均收入翻一番。

这个市场，会有多大?

谁知道呢。

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