「黑天鹅事件」是指一种怎样的事件，有何显著的实际案例？

「黑天鹅事件」是指一种怎样的事件，有何显著的实际案例？

16世纪以前，所有人认为天鹅都是白色的，对世界的认知也是处于“天鹅是白色”的状态，直到在澳大利亚发现了第一只黑天鹅，才否定了这种坚定信念。从此，便用“黑天鹅”来喻指不可预测的重大稀有事件。近年来，诸多的“黑天鹅”事件在金融市场、商业以及股市等各个领域不断乱飞, 由此造成了严重的后果，不断影响着人们的生活。远的如911事件、美国次贷危机，近的如英国脱欧、美国大选、意大利公投, 都证实了这一点[1]。

不同黑天鹅事件的定义要点不同，所反映的侧重点也不同。虽然各个定义中用词不同，但有些词语所表达的意思差别不大，比如“稀有性”与“不可能”、“意外性”、“突发”等意思接近。一个事件是否是黑天鹅大致取决于“是否不可能发生”，“后果是否极端”，“是否可被预测”等关键因素。可见，黑天鹅事件并不是由单一因素决定的。

从广义上讲，黑天鹅事件属于一种特殊的风险。对应于风险定义构成的角度分析，决定黑天鹅事件定义的关键因素取决于“概率”、“后果”以及“预测性”。

就概率而言，概率的大小表明了事件发生的可能性。绝大多数情况下，人们主观上将“不可能”或“小概率”事件的罕见突发作为衡量一个事件是否是黑天鹅的关键要素。

这种微乎其微，极不寻常的小概率现象，深刻地影响着人们的认知与，通常伴有无法估量的极端后果来凸显黑天鹅事件。

所有的黑天鹅事件总是出乎人们的预料，高度可能事件很可能不发生，而高度不可能事件很可能发生，已知的黑天鹅事件很可能不发生，未知的黑天鹅很可能发生，这就是黑天鹅现象的不可预测性。

此外，强大的知识意味着较小或较低程度的不确定性，知识贫乏意味着较大或较高水平的不确定性。虽然概率作为测量不确定性的程度，却无法反映出以概率为基础的知识强度。有时，小概率事件的知识强度足够大，只要不抱有侥幸心理，事件也是有可能被提前预防制止的。

因此，在特定的发生情景下，黑天鹅事件并不是由单一值决定的。式中：B为黑天鹅事件，A为情景，K为知识强度，P为概率，C为后果，U为不可预测性。该表达式尽可能保留了全面判定黑天鹅事件的要素，相应的定义描述，即在特定的事件背景下，不可提前预测，出乎事前对事件有关知识的掌握范围，并带来极端后果的低概率事件称为黑天鹅事件。

“黑天鹅”的逻辑是：你不知道的事比你知道的事更有意义。对于黑天鹅事件来说，事件有已知与未知之分。根据人们对黑天鹅事件的认知程度，可将黑天鹅事件分为未知的未知事件, 已知的未知事件以及已知的已知事件三种类型[1]：

（一）未知的未知事件

未知的未知事件是指事前科学界完全未知的事件，也是风险未能辨识的事件，更不知道事件的发生概率。这类情景的事件是人类目前利用有限的知识无法了解和解释的，比如气候的变化莫测。一旦发生便产生极端的后果，通常也是无法提前预测的，因为认知的缺陷导致人们对它浑然不知。比如，2003年席卷全球非典事件，对这种新型传染病人们处于一种完全无知的状态, 即便是目前基本控制了大规模传染，但是关于传染源、传播途径以及诊断、治疗和预防，仍然有许多空白。这种知识上的空白也就是所谓的“未知的未知”[3]。

从风险观点的角度分析，这类事件是风险描述或风险识别中没有被覆盖但实际却发生的事实，因为我们不知道这样的事情，故而无从谈起提前进行风险识别或分析。

（二）已知的未知事件

已知的未知事件是事前在已知风险事件辨识表上，但不知道发生概率的事件。事前同样不可预测，一旦发生出人意料，此前产生类似极端影响的事件也是无迹可寻。这类情景的事件通过风险辨识虽然已知，但事件的有关知识相对不足或忽略了对事件的全面考虑致使有关事件的专家或分析者无法预测事件的发生概率，导致概率无法已知。若事前进行更深入的风险分析, 事件也是有可能被确定的。比如“3.01”昆明暴力恐怖袭击案件，该事件对于具有保卫治安职责的警察来说是一只“黑天鹅”。但从严格意义上讲，它并不属于“未知的未知”事件类型，因为事前征兆或许表明在事故发生前是已知的。

相比较而言，人们主观认定在大多数情况下，“未知的未知事件”的发生概率低于“已知的未知事件”，已知的未知事件更有可能发生。因而应给予更多的关注，也是未来研究的重点。

（三）已知的已知事件

已知的已知事件是指事前在已知风险事件辨识表上，并通过风险分析已知发生概率，但极低的发生概率导致被忽略不计的事件。这类事件事前不可预测，一旦发生也会造成极端的后果，出乎预期的发生概率，过往没有证据表明同样事件的发生，从而被认定是黑天鹅。对于这种低概率、高损失的黑天鹅事件，事前人们总是因其概率低而习惯性忽视，比如2005年卡特里娜飓风、2008年中国南方雪灾等。虽然其频率在统计上微不足道, 但这些事件确实会发生, 而且常常带来灾难性的后果。

与已知的未知事件相比，已知的已知事件的知识强度较高，事前对事件的知识掌握比较全面，虽然多数情况下极低的概率导致容易被忽视，但事件的发生概率是确定存在的。该类事件只要不抱有侥幸心理，提前采取相应的风险管理决策是可以将事故扼杀在摇篮里的。因此，也是三种事件中最有可能转化成“白天鹅”的类型。

通常人们认为黑天鹅的出现是偶然的，实则是必然的。偶然包含着必然，“黑天鹅”亦有规律可循[4]：

（一）黑天鹅一定会出现——几乎每个领域都出现过黑天鹅。

（二）黑天鹅出现的频率与影响程度是由环境决定的——从大环境而言，经济波动较大时，黑天鹅出现的概率要高于经济平稳时，影响程度也通常较大；从小环境而言，某个商品市场是否出现黑天鹅，与其所处产业链的位置、作用不无关联。与上下游供需关系较为平和的，出现黑天鹅的概率要小于与上下游供需关系较为紧张的，影响程度亦然。

（三）黑天鹅的消极作用主要表现为：

1.打乱了对应市场的现有生态；

2.对应市场会引发非理性表现；

3.对市场心态带来恶劣影响。

（四）黑天鹅的积极作用通常表现为：

1.一定程度上消灭了“泡沫”（有时也出现加重泡沫的现象）；

2.释放了潜在的危机；

3.像鱼缸里的“清道夫”，改善了“环境”。

（五）预测黑天鹅，重点有二：一是出现的时间窗口，二是出现的姿态形式。有三点可以作为预测参考：

1.上次出现黑天鹅的时间窗口——相隔时间越长，则出现概率越大；

2.之前黑天鹅出现的形态（事件）——当下是否存在再次出现类似事件的可能；

3.相关行业（产品）是否近期会出现黑天鹅——黑天鹅具有传染效应。

（一）纽约交易所爆发“黑色星期二”

1929年10月29日10点钟，纽约证券交易所刚开市，人人都在不计价格地抛售，交易大厅一片混乱，道・琼斯指数一泻千里，股价指数已从最高点386点跌至98点，跌幅达22%，《纽约时报》指数下跌41点。被称为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这就是史上最著名的“黑色星期二”。这是美国证券史上最黑暗的一天，是美国历史上影响最大、危害最深的经济事件，其影响波及西方国家乃至整个世界。此后，美国和全世界进入了长达10年的经济大萧条时期[5]。

（二） “9.11”事件

2001年9月11日上午，美国人刚准备开始一天的工作，恐怖分子劫持了四架飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼。3000多人在这次“黑天鹅事件”中丧生，美国的经济此后一度处于瘫痪状态，巨大的经济损失无法用数字来统计。这是一起典型的黑天鹅事件，出乎意料，产生重大影响[4]。

（三）中国雪灾

2008年春节期间，我国自西向东连续出现大范围雨雪天气，涉及浙江、江苏、安徽、江西等14个省区。这只冬季里的“黑天鹅”造成农作物受灾面积4219.8千公顷；倒塌房屋10.7万间，损坏房屋39.9万间；因灾直接经济损失220.9亿元[4]。

（四）欧债危机

2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉分别下调希腊的主权债务评级，由此引发一系列“蝴蝶效应”：“欧洲五国PIIGS”（Portugal-葡萄牙、Italy-意大利、Ireland-爱尔兰、Greece-希腊、Spain-西班牙）的信用评级全部被调低。时隔两年，欧债危机向欧洲核心国家法国、德国等蔓延，政府的紧缩政策遭到国民游行抗议，经济社会矛盾全面爆发[4]。

融券做空已成为投资者应对“黑天鹅事件”的重要盈利工具。融资融券交易在证券交易中占比不断提高，影响也与日俱增。自2010年3月以来融资融券业务经历了爆发式增长，两市融资融券余额已超过1379亿元，年均增速超过150%。融资融券交易占标的券总交易量比重也保持持续上升态势。ETF自从进入融资融券标的以来增长远超股票，ETF融券卖空或已成为市场趋势做空工具股指期货的有效补充。

从实际融券数据来看，遭遇“黑天鹅事件”冲击的个股在暴跌当日和次日的融券交易异常活跃，其卖空量和偿还量都显著高于暴跌前期和后期的平均水平，这意味着暴跌当日或者次日做空者顺势通过融券做空实现T+O交易从而获取股票暴跌收益。

由于暴跌当日融券卖空量占整个成交量的比例平均而言不足1%，很难想象不足1%的成交量能够推动股价大幅下挫，因此融券做空不是个股暴跌的直接原因。因此，我们认为个股暴跌背后是短期极端负面事件冲击的结果，而融券做空只不过是利用市场恐慌抛盘打压股价来实现获利的一种手段。融券做空者的主要操作模式是暴跌当日T+0操作获利。

塔勒布关于黑天鹅事件的重大影响的两句话：生活只是少数重大事件的累积结果；历史和社会不会爬行。它们会跳跃。它们从一个断层跃上另一个断层，之间只有很少的摇摆。而我们（以及历史学家）喜欢相信我们能够预测小的逐步演变。回顾过去，极少数根本无法预料却影响巨大的黑天鹅事件，甚至决定了一个国家的命运[6]。